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窩輪是什麼?

一、什麼是窩輪?

窩輪,英文名Warrant,內地翻譯為「權證」,是一種「權利證明」。當持有某窩輪時,你有「權」在規定的日期,以規定的價格買入或賣出某隻股票

為了便於理解窩輪的概念,舉例而言,假設現時蘋果的市價為100元/袋。此時賣方提出,買方可以10元價格購買一個憑證,雙方約定一年後,買方可以以120元/袋的價格購入蘋果。如果此時買方預測蘋果未來價格會上升,願意購買這個憑證,而一年後蘋果價格高於130元,則買方可以以120元的價格買入蘋果獲利。反之若蘋果價格低於130元,則買方不會使用這個憑證,賣方賺取10元。
 

 

市場上,買方購買了有關蘋果的憑證後,在此憑證到期前,其本身也可以自由買賣流通。憑證的買賣雙方根據自身對蘋果未來價格的判斷進行憑證的交易。

又由於蘋果憑證本身價格為10元,遠遠小於100元/袋的蘋果市價,因此蘋果價格走勢的變化對憑證的價格有巨大的影響,它的價格波動會更加劇烈。

以上蘋果的購買憑證可以看做是一種認購窩輪,而窩輪分為認購和認沽兩種,性質如下:

 

 

 

窩輪可於到期前在華盛通中買入或賣出。到期時,窩輪一般以現金作交收,而不涉及相關資產的實物買賣。

 

認購證及認沽證

認購證俗稱「call輪」,是指持有人可以買入資產的權利,如投資者看好後市,就可以買入「認購證」,等待資產價值上升;相反,買入俗稱「put輪」的認沽證,則代表投資者看淡後市,到了認沽證到期日時,就可以以購入認沽證時的價格,賣出相關資產,而無需理會資產當昤的市價。

 

價內、價外及平價

在窩輪交易中,一般會用「價內」、「價外」及「平價」作資產現價與行使認購或認沽權的關係的指標:在購入認購證時,如資產現價高於行使認購權的價格,就是「價內」、如現價低於行權價,就是「價外」;而購入認沽證則相反,如之資產現價高於行權價就是「價外」、如現價低於行權價,就是「價內」。至於「平價」,則代表現價與行權價處於同一水平,這對認購證及認沽證都一樣。

 

二、窩輪的命名方式

「騰訊瑞銀八一購A(@EC)」(16969.HK)為例:

  1. 1. 騰訊為正股的名稱;
  2. 2. 瑞銀則代表發行商;
  3. 3. 八一分別代表窩輪的行權年、月。即這只窩輪將在2018年1月行權。(若只有一個字,則代表行權年,具體行權月需要點擊查看);
  4. 4. 最後一個字,購/沽,代表此窩輪是認購證抑或認沽證;
  5. 5. 最後一個字母A/B/C/D,代表瑞銀很可能發行了同樣時間行權的針對騰訊的窩輪,但行權條件不一樣(比如行權價格)。因此會用ABCD來區分;
  6. 6. 括號裡的內容則如下:【@】表明到期用現金交割,【*】代表到期用實物(股票)交割(基本不存在);【E】表明是歐式,若用【X】表明是特種或非傳統型窩輪(具體見其條款);【C】表明認購證,【P】表明認沽證。

綜上:此窩輪名字含義為:瑞士銀行發行的A類、以騰訊控股為標的的、於2018年1月到期且以現金交割的歐式認購窩輪。

 

三、認股證到期結算的方式

 

1.個股

個股認股證結算價為相關資產於認股證到期日前5個交易日的平均收市價(到期當日之收市價並不計算在內)。

例子: 假設認購證的行使價為$3.5,兌換比率為1,7月24日到期。

 

2.指數

認股證結算價為相關指數於認股證到期日的預計平均結算價(EAS)為準(EAS為相關指數於即月期指到期日當天的相關指數每5分鐘的平均價,由聯交所計算及公佈為準)。

例子 :

 

假設指數的認購證的行使價為19,400點,兌換比率為15,000:1,7月30日到期。

 

 

四、窩輪的特點

以下是部份投資窩輪的特點:

影響窩輪價格的因素

影響窩輪價格的因素包括相關資產本身的價格、行權的到期時間(約3個月到5年不等,到期時不可以再買賣,以現金結算,沒有股票交收)、引伸波幅及市場供求等,投資者在投資窩輪時,應時刻留意這些因素,以免招致不必要的損失。

窩輪的投資價值

投資窩輪時,沒有牛熊證中設有的收回價,投資者可以持有到到期日;雖然認購證及認沽證均有其到期日,但投資者可隨時買賣,不一定要持有到到期日;投資者可利用現金或保證金帳戶買賣所有在港交所上市的衍生權證;而且投資窩輪不需要付印花稅,投資的成本較低。

 

五、投資窩輪的風險

投資窩輪最大的風險,是其價值有機會歸零。當到了認購證到期日,而認購證仍未能賣出,窩輪價格就會歸零,只能夠行使其認購或認沽的權利,而非像正股一樣,即使股價下跌仍可持有資產,等待價值回升時再沽出。

 

六、如何挑選窩輪

投資者可以按以下準則,挑選你想投資的認股證:

  1. 1. 股票的方向:根據對正股後市的漲跌判斷,看漲買認購證,看跌買認沽證;
  2. 2. 選擇行使價:如果認為股票價格在短期內會大漲,可以留意價外10%到15%行使價的認購證。如果認為股票價格只是反復向上,應選擇較小價外或價內的窩輪;
  3. 3. 選擇到期日:選3個月到9個月內到期的窩輪,這種操作下時間價比較適中,風險亦比較低。如果打算長期持有認股證,可選到期日比較長的窩輪;
  4. 4. 選擇槓桿:一般來說,越價外或到距離期日約近的窩輪,其實際槓桿會較高,槓桿越高代表回報亦越高,但投資風險也會較大;
  5. 5. 比較引伸波幅:對於條款接近的窩輪,投資者可以比較引伸波幅,引伸波幅越大代表窩輪價格亦越高;
  6. 6. 市場成交量:街貨比越高的窩輪,其認股證價格容易被市場供求影響;
  7. 7. 發行人質量:發行人過往的開價質量,比如開價慢或開價的差價大都會影響交易執行。

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