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牛熊證是什麼?

一、牛熊證定義

牛熊證的意思,是一種與窩輪極為類似的投資產品,它能追蹤相關港股、美股等資產的表現,但亦無需支付購入實際資產的全數金額。牛熊證的最大特點,是牛熊證可提供槓桿式回報,投資者可以以小博大,用較低成本獲取更高回報,但同時亦可能因為槓桿式投資,而需承擔擴大損失的風險,牛熊證在發行時有其附帶條件:在牛熊證的有效替代,如相關資產價格觸及牛熊證的上市文件內部指定的價格水平(稱為「替換價」),發行商會立即收回有關牛熊證,表示在上市文件中列明的原定到期日將不再有效,而牛熊證也僅留有剩餘價值。

牛熊證可以分為「牛證」「熊證」兩種,分別代表投資者對未來市場走向的不同預測。
 

  • •  牛證:表示投資者看好某一隻正股的後市表現時,可以選擇購買「牛證」,當正股的走勢如投資者預期般增長時,「牛證」就會成倍增加,這與認購證有相當相似性;
  •  熊證:則表示投資者看空某正股後市表現時,投資者就可以選擇購買「熊證」,當正股如預測般下跌,「熊證」就會成倍增加,情況與認撥預算相似。

 

N類牛熊證和R類牛熊證

牛熊證亦可以分為N類牛熊證和R類牛熊證兩種。不論牛證或熊證,N類牛熊證的的強制收回價及行權價相同,意味着價格一旦觸及強制回收價,牛熊證就會被發行商收回,投資者沒法從中取得任何剩餘價值:至於R類牛熊證,R類牛證的強制回收價會比行權價高;而R類熊證的回收價則比行權價低,因此一旦價格觸及發行商的強制回收價,雖然牛熊證會被回收,但投資者仍有機會獲得少量現金,作為該牛熊證的剩餘價值。

 

牛熊證剩餘價值

以下是計算牛熊證的剩餘價值的公式:

  • •  R類牛證的剩餘價值=(強制回收價 - 行權價) / 換股比率
  • •  R類熊證的剩餘價值=(行權價 - 強制回收價) / 換股比率

按以上公式計算,就可以得出當價格觸及上市文件內的指定價格水平,發行商強制回收後,投資者可以獲得的剩餘價值。值得注意的是,當計算出的剩餘價值是負數,投資者可獲得的剩餘價值就等於零,但投資者亦無需為被收回的牛熊證付出額外金錢。

 

二、牛熊證強制收回如何運作

牛熊證的資產價格一旦觸及上市文件內部指定的價格水平,發行商就會強制回收其牛熊證。投資者可以從以下例子,了解牛熊證強制回收是如何運作的。舉例來說:有人以騰訊為標的物購入牛證,其指定回收價為330元。假設騰訊追蹤為340元,當其跌至330元時,就會觸發強制收回事件,該牛證會被發行商回收,最終投資者只能從這牛證保留剩餘價值。

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